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美國6月通脹疲軟，歐元區工業生產繼續復蘇。美國:美國6月通脹再度低于預期，加息路徑持續面臨向下修正風險。此外，美國6月零售數據、消費者信心指數和未來預期均走弱。耶倫證詞偏鴿，美聯儲9月加息概率下降。歐元區:歐元區6月工業生產大幅高于預期，德、法、意均表現良好。


匯率:美元指數走弱，人民幣小幅升值。發達國家匯率:美國通脹再度低于市場預期，耶倫證詞轉而偏鴿，下半年加息概率整體下降，美元指數下跌，主要發達經濟體貨幣普遍相對美元升值。人民幣匯率:穩中小幅升值。上周對應美元指數下跌，人民幣相對美元升值，匯市波瀾不驚。我們預計下半年英鎊、歐元將相對美元不同程度地走強，美元指數整體上行乏力，人民幣對美元匯率可能在6.8附近小幅震蕩，趨于穩定。


大宗商品:金價油價均有所上行。本輪美元指數走弱更多反映美國通脹前景趨弱(而非其他主要發達經濟體走強)，因而引發避險情緒回升，支撐金價上行。上周美國石油庫存下降，EIA預計17-18年石油需求穩定增加，短線提振油價上行，布倫特原油、WTI原油分別上漲4.7%與5.3%，分別報收49.09與47.49美元/桶。


資金面:流動性整體穩定，資金利率維持低位。上周(7.10-7.14)央行[微博]共開展逆回購操作2100億元，逆回購到期2800億，合計凈回籠700億元。另一方面，央行通過MLF操作投放3600億元，回籠1795億元，通過MLF操作凈投放達1805億元，總體凈投放1105億元。資金面整體向好，資金利率總體短端小幅上升，長端有所下降。上周R001(1.260，0.00，0.00%)、R007(2.480，0.00，0.00%)分別小幅上行11.79bp、9.47bp，R014(3.000，0.00，0.00%)和R1M下行1.5bp、10.28bp。周五R007報2.9371%。


債券市場:債市繼續向好，收益率普遍下行。自5月中旬以來，海外+監管+經濟+資金面均按我們預期方向在演繹，2季度基本面數據如期下滑，我們在6月中旬提示3季度可能看到某些月份數據有反彈之后，公布的6月PMI反彈，以及大宗價格上漲。上周債市延續向好態勢。在資金面穩定、通脹同比持平、監管逐漸明朗化等多重利好因素帶動下收益率多數下行。上周多數期限國債利率下行，1Y國債利率小幅下行0.69bp，3Y、5Y利率上行0.03bp、2.69bp，7Y、10Y國債利率分別下行1.12bp、2.6BP，10年期國債報收3.5637%。


本周債市波動預計主要圍繞監管和基本面，一方面金融監管的明朗化利好債市情緒以及配置情況，另一方面經濟基本面短期有韌性或對債市形成一定擾動。1)全球貨幣政策下半年整體趨緊，但結構分化的結果對國內匯市、債市影響偏利好。下半年全球貨幣政策的關鍵在于通脹，而全球通脹分化的關鍵在于服務價格。預計下半年將出現多年未見的英、歐貨幣政策邊際緊縮程度高于美國的局面，海外貨幣政策的結構性分化對國內匯市、債市的影響整體偏向利好。2)金融工作會議召開，7月監管明朗化對于債市影響整體偏利好。3)經濟數據短期有韌性，或對3季度債市形成擾動，但下半年整體來看經濟下行趨勢未改。


本周即將公布二季度GDP以及6月固定資產投資、工業增加值、零售等基本面數據，預計數據整體較為平穩，短期內或對債市形成一定擾動。但從下半年整體而言，房地產投資增速面臨回落壓力，基建也受制于城投債、專項債、財政支出等資金來源的約束，預計增速將逐漸回落經濟短期有韌性但下行趨勢難改，我們整體上維持下半年債券收益率整體震蕩下行的判斷不變，主要邏輯參見報告。